Предстоящата икономическа година няма да бъде двоична

Склонни сме да мислим за стопанската система в двоични термини. Рецесия: да или не? Пазарите ще бъдат ли нагоре или надолу? Ще се покачат или ще паднат лихвите? Отговорът на последния въпрос, най-малко в Съединени американски щати, наподобява е „ рухване “, защото Федералният запас резервира лихвите постоянни по време на съвещанието си предходната седмица, като в същото време загатна, че можем да забележим до три понижения на лихвите през идната година. Това, несъмнено, даде подтик на фондовите пазари, които дълго време се придържаха към историята на мекото кацане. Но икономическата действителност през 2024 година евентуално ще бъде доста по-малко двоична и доста по-нюансирана, в сравнение с считат доста пазарни участници и политици.

Има три аргументи за това. Първият и най-очевиден е, че пандемията и реакцията на политиката към нея направиха доста мъчно да се планува къде ще се основава стопанската система на Съединени американски щати и международната стопанска система въз основа на остарели модели. Заетостта, заплатите и други основни индикатори отхвърлят да следват историческите трендове на доста места. Второ, отделянето и възходът на индустриалната политика вкараха нова динамичност във фискалната политика и комерсиалните връзки – такава, която ще продължи да се играе, без значение кой завоюва президентските избори в Съединени американски щати следващата година.

И трето, има продължаващ лихвен арбитраж, засягащ бизнеса и потребителите, който към момента има години. Да, ставките в този момент са доста по-високи, в сравнение с са били от няколко десетилетия, и даже да получим някои съкращения през 2024 година, това ще продължи да е по този начин. Но доста кредитополучатели се заключиха в на ниска цена финансиране, преди инфлацията да удари и лихвите да се повишат. Тези разноски ще се нулират с течение на времето, а не всички едновременно, което значи, че може да забележим повече постепенно движещи се, непредсказуеми спирания, вместо едно огромно събитие.

Вземете първия проблем, а точно този с пандемията и последвалите солидни фискални тласъци. От една страна, фактът, че спестяванията от Covid, изключително в Съединени американски щати, са изразходвани значително след пика си, комбиниран с малко по-бавния напредък на работните места, удостоверява концепцията, че можем да забележим по-малко инфлация и малко по-слаба стопанска система през 2024 година

Но въпреки това, както уточни основният изпълнителен шеф на JPMorgan Джейми Даймън предишния месец, стремежът към повторна индустриализация и енергийна сигурност, който последва пандемията и войната на Русия в Украйна, е по своята същина инфлационен. „ Смятам, че количественото облекчение и стягане и тези геополитически проблеми могат да ухапят “, сподели той на срещата на върха на DealBook на New York Times, където предизвести, че както по-високата инфлация, по този начин и рецесията към момента са благоприятни условия.

Добавете към това фактът, че пандемията и нейните реакции не бяха синхронизирани, както бяха паричната и фискалната политика след, да речем, финансовата рецесия от 2008 година, и вие просто имате доста по-сложна световна среда за точно основаване на политики. Години наред класовете активи и географиите се движеха в крачка. Сега това се трансформира и евентуално ще се промени повече, защото централните банкери в другите райони вземат разнообразни решения.

Инвеститорите сигурно са припаднали от неотдавнашното известие на ръководителя на Фед Джей Пауъл по отношение на лихвите, само че би трябвало ли да го вършат? Dow и S&P 500, да не приказваме за Nasdaq, са мощно надценени от голям брой индикатори, както всички знаем.

Освен това сега на хоризонта се задават непредвидими политически опасности, в това число две горещи войни в Украйна и Газа, както и опцията за повече търговски и тарифни напрежения през идната година. Изобщо не бих се изненадал, да вземем за пример, да видя експлоадирането на компликации както сред Съединени американски щати и Китай, по този начин и сред Европа и Китай, към неща като стомана, електрически автомобили, чисти технологии или редкоземни минерали.

Проблемът е, че всички тези райони се пробват да създават повече артикули на локално равнище сега. В дълготраен проект това е нещо положително, тъй като имаме потребност от по-диверсифицирани и устойчиви вериги за доставки, както и от доста по-чисти технологии в мащаб. Но няма подозрение, че е инфлационен в кратковременен до средносрочен проект.

Китай обезверено се пробва да разшири личния си световен индустриален отпечатък като метод както за хеджиране против по-нататъшното обособяване на Запада, по този начин и за намаляване на забавянето от жилищната рецесия. Това покачва риска да забележим Китай да наводнява международните пазари с повече евтини артикули. Председателят на Европейската комисия Урсула фон дер Лайен даде да се разбере на неотдавнашна среща в Пекин, че е загрижена за подобен дъмпинг на китайски артикули.

Ще чуем същото в Съединени американски щати през идната година преди президентските избори. В предишното Съединени американски щати и Европейски Съюз може просто да са натрупали евтини китайски артикули и да са оставили работните места и капиталовите долари в основни браншове да отидат другаде. Това към този момент не е политическа опция. Ако би трябвало да направя един корав залог за 2024 година, ще бъде, че сме на път да навлезем в още по-трънлива световна комерсиална среда.

Последната причина, заради която идната година ще бъде сложна за прогнозиране, е, че смяната в лихвените проценти и последствията както за потребителите, по този начин и за фирмите няма да се усетят внезапно. Вместо това ще стане ясно с времето. Както писах в предишното, фактът, че лихвите по ипотечните заеми в този момент са близо 8 % в Съединени американски щати, не е имал плануваното влияние върху цените на жилищата, тъй като толкоз доста притежатели са се придържали към по-ниски лихви през последните 15 години. Ще има разплащане, когато тези се нулират. Но това ще се случи в течение на години, евентуално в непредвидени моменти.

Същото важи и за фирмите. Трябваше да забележим солидни корпоративни неизпълнения тази година, само че не получихме цунамито, което беше планувано. Това е по този начин, тъй като доста огромни компании са заключили на ниска цена финансиране, преди лихвите да стартират да се повишават. Може би ще паднат още веднъж през 2024 година Но даже и това да се случи, резултатите няма да са двоични.